El argumento a favor de una buena gestión activa en China
China parece ser un de las plazas bursátiles ganadoras de la pandemia de COVID-19, ya que ha registrado un crecimiento económico cercano al 3% en 2020 y se espera que crezca entre un 8% y un 9% en 2021. La continuada apreciación del yuan chino (RMB) frente al dólar estadounidense (USD) es la mejor prueba de ello. Contrariamente a lo que está sucediendo en las grandes economías del mundo, la política macroeconómica china de este año debería ser equilibrada y centrarse en las reformas del lado de la demanda y en el objetivo de impulsar el consumo mediante el empleo, la seguridad social y la distribución de la renta.
Un fuerte crecimiento del PIB real en 2021 y la posibilidad de que se produzca un cierto repunte de la reflación serían elementos positivos para la rentabilidad empresarial, sobre todo en los sectores de consumo e industrial. Los beneficios serán la principal fuente de rentabilidad de la renta variable y, aun cuando las valoraciones bursátiles están bastante altas en términos absolutos, parecen razonables en comparación con sus pares mundiales y la estadounidense, en particular.
El mercado de acciones A de China, que es el segundo mercado de renta variable más grande del mundo y aún así continúa estando infrarrepresentado en los índices mundiales, es el lugar donde encontrar oportunidades de crecimiento estructural. Cabe esperar la emergencia de ganadores entre las empresas líderes en los respectivos sectores que saben lidiar con las megatendencias del mundo pospandemia y sectores que deberían beneficiarse del plan quinquenal en términos de apoyo público y avance en las reformas (¡China aspira a ser autosuficiente!): tecnología, innovación, digitalización, infraestructuras nuevas, inversiones ecológicas y demanda interna.
Este sólido entorno macroeconómico, junto con la reforma de los mercados financieros, podría redundar en sustanciales flujos de reasignación hacia las acciones A de China. Con mayores ineficacias de mercado y una elevada participación de los inversores minoristas, la renta variable china es un entorno fértil para oportunidades de alfa. En el gráfico anterior se muestra la rentabilidad móvil a 3 años de los índices MSCI China, EurekaHedge China Equity Long/Short y de nuestra selección de gestores de posiciones largas/cortas en renta variable china dentro de un fondo multigestor desde 2015 (la ponderación de cada gestor se mantiene idéntica para evitar sesgos) durante los últimos diez años.
Conclusiones:
- invertir en renta variable china con posiciones Long/Short es una fuente sostenible de alfa conforme pasa el tiempo;
- una buena selección de en esta categoría aporta .
Con fecha de lanzamiento prevista para finales de marzo, nuestro nuevo fondo China Multi-Manager se inspirará ampliamente en esta selección de gestores de posiciones largas/cartas en renta variable y debería reportar ventajas de diversificación a una cartera típica de renta variable
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