O argumento a favor de uma boa gestão ativa na China!
Um dos grandes vencedores da pandemia da Covid-19 parece ser a China, cuja economia cresceu quase 3% em 2020 e deverá continuar a crescer entre 8% e 9% em 2021. A contínua valorização do RMB face ao USD é a melhor prova disso. Ao contrário do que acontece nas outras grandes economias mundiais, este ano a política macro chinesa deverá ser equilibrada, com um enfoque em reformas do lado da procura e com o objetivo de estimular o consumo através do emprego, proteção social e distribuição de rendimentos.
Um forte crescimento do PIB real em 2021 e a possibilidade de se assistir a uma aceleração da deflação seriam benéficos para a rentabilidade das empresas, especialmente nos setores de consumo e industrial. Os resultados serão o fator chave para a rendibilidade das ações e, ainda que as cotações das ações estejam bastante altas em termos absolutos, parecem razoáveis quando comparadas com os seus pares globais e, sobretudo, os EUA.
O mercado de ações de Classe A da China, que é o segundo maior mercado de ações do mundo, mas ainda se encontra sub-representado nos índices mundiais, é onde residem as oportunidades estruturais de crescimento. Espera-se que os vencedores estejam entre os líderes da indústria, empresas que aproveitam as megatendências do mundo pós-pandemia e setores que devem beneficiar do plano a cinco anos em termos de apoio de políticas e agenda de reformas (a China quer tornar-se autossustentável!): tecnologia, inovação, digitalização, novas infraestruturas, investimentos verdes e procura interna.
A combinação deste forte enquadramento macroeconómico com as reformas do mercado financeiro poderá resultar numa considerável realocação de fluxos para ações de Classe A da China. Com maiores ineficiências do mercado e uma elevada participação dos investidores de retalho, as ações chinesas constituem um terreno fértil para oportunidades alfa. O gráfico acima mostra o desempenho móvel a 3 anos do MSCI China Index, do EurekaHedge China Equity Long/Short Index e da nossa seleção de gestores China Equity Long/Short num fundo global com vários gestores desde 2015 (cada gestor mantém a mesma ponderação para evitar enviesamentos) ao longo da última década.
Conclusões:
- O investimento em posições longas/curtas em ações na China é uma fonte sustentável de alfa ao longo do tempo.
- Uma boa seleção de gestores talentosos nesta categoria constitui efetivamente um valor acrescentado.
Com data de lançamento prevista para o fim de março, o nosso novo China Multi-Manager Fund inspirar-se-á, em grande medida, nesta seleção de gestores de posições longas/curtas em ações e deve oferecer vantagens de diversificação a uma típica carteira de ações globais.
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